守着2.5万亩湖面喝西北风，*ST昌鱼如何15年败光26亿家产？

渔民就好好养鱼、打渔、卖鱼，赚点辛苦钱，别总想着转行做地产老板、矿老板来一夜暴富。

这是湖北武昌鱼股份有限公司（下称“武昌鱼公司”或“*ST昌鱼”）用17年的大败局留给市场的血泪教训。

*ST昌鱼这支壳股，最近因为一笔蹊跷的资产出售，总算再度引起了资本市场的关注。

在斑马消费看来，比这次资产出售更值得让人思考的，是这家公司如何一步步沉沦到了今天这个地步。

耍套路，保壳不顺

疑似耍突击卖资产保壳的一贯套路，这次*ST昌鱼（600275.SH）遇到了不小的麻烦。

2015年和2016年连续两年亏损，今年前三季度，公司依旧亏损2834万，对*ST昌鱼来说，这个巨大的窟窿，靠公司的正常经营显然难以填补。

这条上市17年的“武昌鱼”，已站在了退市的边缘。

卖资产保壳——是很多ST股的惯常手法，只是，*ST昌鱼这次的资产出售有太多疑点，引发了上交所问询。

此次，*ST昌鱼拟出售的资产是鄂州市大鹏畜禽发展有限公司99.90%股权，收购方是霍尔果斯融达信息咨询有限公司。

这笔交易有如下不正常之处：

1、大鹏畜禽是一个生猪养殖公司，自2000年成立以来几乎就没正常经营过，近年来持续亏损，累计亏损已近2000万，为何能评估增值64.08%？

2、霍尔果斯融达作为一家今年6月才成立的公司，为何愿意花1.05亿买下大鹏畜禽股权？

3、大鹏畜禽的评估以可持续经营为假设前提，可公司实际可持续经营能力有重大不确定性，评估结论是否合理？

以上种种不合理因素，斑马消费用浅显的话总结一下：霍尔果斯融达花上亿买这个资产，要么就是疯了傻了，要么就是救苦救难的“雷锋”。

可资本市场哪有这么多无名英雄？

这宗资产出售究竟有何内情，且看*ST昌鱼如何回答上交所的问询吧。

有一点可以确定，这笔资产交易达成之后，*ST昌鱼就将获得近4300万的收益，2017年在财务数据上实现扭亏应该无虞。

能否通过监管层的这一关，必将决定*ST昌鱼的生死。

资产腾挪，15年后只剩一具壳

武昌鱼易养殖，可经不起折腾，死亡率较高。*ST昌鱼在资本市场折腾了17年，几乎就没停止过。

武昌鱼因一首伟人的诗词，成为湖北的一张名片，清蒸武昌鱼为鄂菜中的一道名菜。*ST昌鱼也曾是养殖这种鱼的龙头企业。

正是凭借着这独特的优势，2000年，武昌鱼公司登陆了上交所。

公司刚刚上市，就遭遇市场变化业绩下滑。2002年，公司的实际控制人由湖北武昌鱼集团变更成了北京华普产业集团，公司的主业由淡水鱼养殖变成了房地产。

彼时，对于业务转型，公司这样解释：作为传统养殖企业，产品单一，抗风险能力较弱，单靠武昌鱼公司的自身力量，难以解决增速放缓的问题。

于是，增值148%以近3亿元收购华普产业集团所持中地房地产公司股权。与此同时，增值-0.92%以1.22亿出售肉禽蛋加工厂、武昌鱼加工厂、武昌鱼销售分公司、高密度流水养殖武昌鱼项目在建工程给原控股股东武昌鱼集团。

地产公司股权收购完成之后，武昌鱼公司的资产负债率也从14%增至64%。

顶着福布斯富豪的光环，华普产业集团翦英海并未能带领武昌鱼公司顺利上岸，而是迈向了一个又一个深潭。

2002年，公司营业收入5.7亿元，比上年同期增加537%，净利润3800万，却同比下降近20%。

2003年，净利润骤降至109万，扣非净利-2200万，到2009年长达7年扣非净利亏损，并在2008年戴上ST的帽子。

2008年最后时刻，武昌鱼公司转让3%中地房地产公司股权给关联公司，最终公司在财务上实现净利润96万元。

2010年，公司有过短暂的“回光返照”，2011年—2016年又是长达6年的扣非净利亏损，在此期间，公司营收始终未能突破2000万大关，在今年再度披星戴帽。

子公司中地房地产公司的股权，在上市公司和实际控制人手中倒来倒去，武昌鱼公司未能尝到地产业高速发展的甜头，反而让公司的负债剧增，陷入无尽的债务纠纷中。

2012年，武昌鱼公司剥离了房地产业务，主业再次回到淡水鱼养殖、加工、销售。折腾多年，武昌鱼公司早已元气大伤，再想好好养鱼已不太可能。

对大股东旗下的黔锦矿业重组，历时几年，重组方案多次调整，最终，未能通过证监会的审核。

武昌鱼公司方面承认，由于流动资金短缺，公司水面长期租赁给承包户经营，加之最近几年连续搞资产重组，经营性业务较少，经常性业务持续亏损。到去年底，公司已累计亏损超过5.2亿元。

2002年，武昌鱼公司总资产曾高达26.5亿，净资产7.88亿。到2016年末，公司总资产仅剩3.25亿，净资产仅剩1.42亿。流动负债超过流动资产总计1.63亿元。

武昌鱼公司早已沦落成一支壳股。

17年前的4.7亿募资打水漂

上市17年，*ST昌鱼仅在当年首发上市时募集了4.7亿资金，这些钱就像打水漂一般，在历次的资产、股权转让以及公司的持续亏损中消耗殆尽。

斑马消费查询发现，此次拟转让的大鹏畜禽10万头生猪养殖项目也是当年上市募投的项目。项目投入数千万建成即闲置，十多年来都是租给承包户经营，去年营业收入仅54万元。

当年上市时，武昌鱼公司也给自己谋划了一条很好的农业化道路，包括扩大武昌鱼的养殖规模、扩大生猪养殖产能、鳜鱼养殖以及兼并鄂州市肉联等项目。

随着公司控制权的转让，首发上市募投的项目变更为购买中地房地产公司股权等项目。

如今，*ST昌鱼仅握有中地房地产49%的股权，这家公司并未能给*ST昌鱼带来多大收益，去年该公司净利润亏损近3000万。

2002年变更募集资金收购的鄂州莲花山康福旅游公司，早已在2004年底转让出手。

募集资金投入项目的一再变更，以及资产的不断腾挪，已很难说清当初首发上市募集资金的流向。有一点可以肯定，就*ST昌鱼目前的惨状，上市募集的资金已然消耗殆尽。

目前，*ST昌鱼主要依靠出租养殖水面等零散收入艰难度日。

2016年，公司营业收入1790万元，归属净利润-4100万元。今年前三季度，营业收入422万元，净利润-2834万万元。

对于未来，公司暂时没有明确的打算。

从去年开始，公司已陆续收回出租水面，开始自营，并在财报中表露出欲重回养殖业的“无奈”。

截止目前，公司尚有2.5万亩自有湖面。与公司上市之初比，规模已大大缩水。

据了解，武昌鱼公司2000年上市之初，共有养殖湖面超过6.5万亩，年武昌鱼生产能力200万公斤，常规鱼产能1200万公斤，还有年产30万公斤螃蟹的产能。另外，还有1500吨的年鱼类加工产能。

当年，公司营业收入过亿元，净利润高达6800万元。

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